春风送暖百花香，正是一年好时节。2018年3月10日，在浙江大学金融创新研修研修班的课堂上，中国顶尖金融实战专家张云峰老师给同学们带来了精彩的一课——详细讲解了中国多层次资本市场体系的若干问题和场外市场的资本运作等，给学员带来了很大的启发。现在让我们回顾一下当天信息量超大的课程吧~

张云峰

上海股权托管交易中心党委书记、总经理

“新三板”方面的骨灰级人物

我国最早一批“新三板”从业者之一

凭借丰富的场外市场工作经验和扎实的业务基础

在市场设计、制度建设、系统建设等方面发挥了重要作用

每一位学员的认真听讲都是对金融创新教学的肯定！

大家都知道，中国的经济结构调整，已经进行了很多年了。伴随着经济结构调整的不断深入，过去我们靠大型企业来拉动中国经济的时代已经过去了，现在中小企业已经完全登上了大雅之堂！

现在的中小企业数量加上个体工商户的话，全国一共有6500万之多，上一定规模的是1850万，这些庞大的生力军为我们国家GDP的贡献度已经超过了65%，为解决就业人口的贡献度已经超过了85%，税收的贡献度已经从年前的半壁江山，现在已经到了60%。这些数据都说明了中国中小企业已经成为中国经济发展的主力军。

但是整个国家资金和企业的匹配上做的怎么样呢？非常遗憾的是，中小企业的发展需要资金的支持，但是我们国家整个社会资源的配置机制在某种程度上制约了中小企业的发展，现在根据不完全统计结果，银行信贷当中只有15%是发放给了中小企业，中小企业当中拿到社会资本的只有0.1%不到，这些数据告诉我们，目前我们国家整个资金的分配机制是不利于中小企业发展的。

其实从国外来看，中小企业融资不是靠银行，银行内在的本质运作规律决定了银行永远都是在作锦上添花的事，这不仅是中国银行的事，全世界银行都是这样。所以小企业不能靠银行，就是靠社会资本，靠由社会老百姓基金组成的各种基金，包括天使基金、PE基金等等，但是这些基金投资任何一个中小企业，其实它的目的也是逐利的。

 浙大金融创新课堂留下你的身影

01创业中最难解决的便是融资难

关键是社会资本要投进去有退出通道，而退出通道从目前我们国家情况来看主要是靠资本市场，现在我们国家资本市场已经发展了20多年，过去我们的主流市场主要负责对象还是那些大型的、龙头性的蓝筹股企业，过去这些小企业是没有人给它服务的，所以中国的场外市场就是面临这些主板有融资需求、符合一定条件、符合一定发展能力的中小企业来上市融资的地方。

02新三板的诞生就是为解决中小企业融资问题

“新三板的诞生就是为解决中小企业融资问题，资本市场的功能就是解决资本的问题，然后交给实体经济，进而让实体经济创造财富。虽然，新三板市场还不是能帮所有企业融到资，但是对整个中小企业来说，它是除创业板、主板之外，中小企业最好的选择。”张云峰老师如是说。

说到这里，张云峰老师话锋一转强调，“新三板虽能帮企业解决部分融资难问题，但作为资本市场的融资功能新三板的机制还不是很健全。”目前来看，新三板发行的新股供过于求，在新三板市场随便就能买到新股，没有二级市场的带动。

“新三板目前存在的重要问题就是二级市场无法带动一级市场。”他认为，“只有高溢价活跃的二级市场，才能带动一级股票市场的发行，进而创造更多财富。”

财富的创造者，在初级创业阶段，要想拿到融资是职业经理人最为头疼之事。做事如做人，一个人如果首先将结果为导向做事，即后果可能不是很乐观，就如新三板的投资者。他们可能更看重的是企业未来的价值与产品市场占有率，一个出奇创新的产品远比一个大众熟知的产品更受欢迎。

张云峰老师认为，“投资企业的人有两种心态，一种是现在和未来能有所作为的；另一种就是，投资人没有把新三板当做市场，而是把它当成一个蓄水池，在这里面有很多企业里进行挑，看哪些未来能上主板、上创业板。”

03用心观察，预见未来，用观察的智慧赢取未来

张云峰老师表示：“新三板主要是做创新型、创业型、成长型企业，所以企业一定要塑造自己的创新、创业和成长，然后再去做新三板，这种企业比较容易得到融资。”也许只有搞清了这两种人的心态，抓住新三板最核心的要素，企业的融资问题就能迎刃而解。

“干货”太多了~赶紧拿笔记下来！

中小企业的发展一定要靠资金来推动，而中小企业融资主要靠社会资本，社会资本一定要有退出通道，而在中国，退出通道途径非常单一，就是资本市场。所以我们为中小企业提一句建议：就是充分利用好中国多层次的资本市场，促进企业快速发展。

张云峰老师通过大量的案例讲解，重点分析了企业上市过程中可能存在的典型问题及解决之道。整场讲座信息量大、专业性强、语言生动诙谐，赢得浙大金融创新班同学们的纷纷点赞！

浙大高培中心 李婧 报道

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